锂电池硅负极深度：CVD硅碳重塑产业链，迈向动力场景0-1
作者：姚遥、陆文杰
摘要
■ 出资逻辑
中心观念：CVD硅碳工艺的呈现大幅提速硅负极的工业化，25年硅负极估计在手机范畴扩展浸透，也有望在动力场景完结0-1，咱们主张重视硅负极放量布景下，新工艺带来的工业链增量环节出资时机。
CVD法硅碳成新干流工艺，加快硅负极工业化，重塑竞赛格式。1）球磨法向CVD法迭代：在硅的纳米化工艺上，CVD法能将硅径粒准确操控在10nm以内，并完结均匀包覆，代替球磨法成为新一代干流工艺；2）CVD硅碳比较硅氧优势扩展：现在CVD法硅碳/硅氧产品的克容量约1800/1500mAh/g,且CVD硅碳可支撑超1000次循环，并完结低于硅氧的胀大水平。3）新工艺重塑格式：CVD法下工艺、设备较硅氧大幅迭代，重塑从前硅氧的竞赛格式，当时天目先导、兰溪致德、璞泰来、贝特瑞等在CVD硅碳展开抢先。
本钱：中期向石墨负极挨近，多孔碳、设备仍有较大降本空间。硅负极本钱构成中由高到低别离为多孔碳、硅烷气、设备。咱们假定当时选用高功用树脂多孔碳，中期选用生物质多孔碳，价格从50万/吨降至15万/吨；硅烷气从9万/吨下降至7万/吨；单吨制作本钱从6.5万/吨下降至3.5万/吨，则测算CVD硅碳负极的本钱有望从当时40-45万/吨下降至中期15-20万/吨，硅碳负极价格有望继续向石墨负极挨近。
商场：消费场景先落地，动力迈向0-1。1）小动力：高倍率小圆柱电池已开端运用硅负极；2）手机：25年手机迈向7000mAh年代，苹果、华为、荣耀、小米等品牌已/将推出硅负极机型，硅负极从高端机向中低端浸透；3）电车：特斯拉、宝马大圆柱电池清晰搭载硅碳负极，25年部分国内新动力高端车型有望运用硅负极；4）固态&半固态电池：未来有望在车、手机、低空等范畴逐渐落地运用，掺硅量较其他场景更大。咱们估计到28年全球硅负极需求4.5万吨，假定30万元/吨，对应商场135亿元，其间小动力/手机/电车/固态&半固态电池对应需求0.28/0.09/3.4/0.75万吨。
工业链:多孔碳迈向规划化0-1，硅烷商场大幅扩容，PAA、CNT翻开新运用场景。
1）多孔碳：迈向规划化0-1，树脂/生物质道路构成干流。随同CVD硅碳的运用，多孔碳估计迈向规划化0-1，未来看好双道路并行展开，估计生物质道路发挥本钱优势，在低端商场占有主导，经过功用进步向中高端商场浸透；树脂道路则依托功用优势占有高端商场，经过降本向下浸透，国内代表企业别离为元力股份、圣泉集团。
2）硅烷气：估计商场大幅扩容。咱们测算24年国内算计电子级硅烷气需求约1.26万吨，估计28年硅基负极对应硅烷气需求约1.9万吨，规划为现有商场的1.5倍，大幅扩容，国产企业中硅烷科技等产能抢先。
3）粘结剂&导电剂：PAA、CNT翻开新运用场景。粘结剂操控硅负极的体积胀大，PAA有较优的力学功用和拉伸强度，且运用后有较好的库伦功率，国内茵地乐在PAA比例抢先；需添加导电剂确保硅负极的导电性，参加单臂碳纳米管大幅改进循环性，国内天奈科技布局展开抢先。
出资主张与估值
能量密度的进步是电池展开长时间趋势，负极环节对应趋势则为硅负极，CVD硅碳的运用大幅加快硅负极工业化，在手机等消费类商场硅负极已迈过0-1，25年估计进一步放量，在车用商场25年有望完结工业化0-1，主张重视硅负极企业及上游的多孔碳、硅烷气、粘结剂、导电剂等环节。
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目录
一、硅负极：消费场景现行落地，动力迈向0-1
1. CVD硅碳工艺大幅提速硅负极的工业化
2. 格式：工艺迭代重塑格式，天目先导、兰溪致德等展开抢先
3. 本钱：中期向石墨负极挨近，多孔碳、设备仍有较大降本空间
4. 商场：百亿级商场，消费场景先落地，长时间首要看车端、固态/半固态电池
二、工业链：多孔碳分道路迭代，硅烷商场大幅扩容
1. 多孔碳：多道路并行，工业化完结0-1
2. 硅烷：硅负极有望大幅扩容硅烷商场
3. 设备：估计流化床成主导，向大型化迭代
4. 粘结剂&导电剂：PAA、CNT翻开新运用场景
三、出资主张
四、危险提示
正文
一、硅负极：消费场景现行落地，动力迈向0-1
1.1 CVD硅碳工艺大幅提速硅负极的工业化
负极资料直接影响电池容量、首效、循环等功用。负极资料系先由负极活性物质、粘合剂和添加剂混合制成糊状均匀涂改在铜箔两边，再经枯燥、滚压构成。负极资料作为锂电池不可或缺的重要组成部分，直接影响锂电池的容量、初次功率、循环等首要功用，在动力电池本钱中占比一般不超越15%，约在10%。
图表1：负极在动力电池本钱占比一般不超越15%
负极资料一般分为碳系负极和非碳系负极。碳系负极可分为石墨、硬炭、软炭负极等，石墨又可进一步分为人工石墨、天然石墨、中心相碳微球；非碳系负极包含钛酸锂、锡类合金负极、硅类合金负极等。
图表2：负极资料分碳资料、非碳资料
石墨负极能量密度进步空间已有限，硅基负极具有更大展开前景。能量密度进步可完结终端产品（电子产品、电动轿车等）更长的续航。现在，石墨因为理论比容量低（372 mA·h/g）和锂离子枝晶成长等问题，功用进步空间已有限，而硅基负极的理论比容量（4200 mA·h/g）远高于石墨，作业电压(0.4V)合适，不存在析锂危险，且Si在地壳储量丰厚、价格低廉且环境友好，因而具有较大展开前景。
硅负极可调配恣意正极资料。硅负极可调配任何一种现有正极资料，如磷酸铁锂、高镍三元、富锂锰基等，都可以显着进步能量密度，且硅负极适用于固态电池等下一代电池技能，也是固态电池进步能量密度的首要技能道路。
图表3：电池负极资料功用比照，硅基负极在克容量上具有绝对优势
硅基负极易胀大，为处理痛点，衍生出不同的技能道路，其间硅氧、硅碳为干流。在对硅基负极电池充放电进程发生的体积胀大会导致负极资料粉化，引起电极外表固体电解质界面膜（SEI）决裂；当SEI膜从头构成时，将进一步耗费电解质中的Li+离子，引发电池功用快速衰减；别的，硅基负极的电导率低，不利于自由电子的移动输运。依据涣散基体的不同，未来最有期望完结较大规划运用的新一代高容量硅基负极资料首要有硅氧、硅碳负极资料及硅基合金负极资料三大类，尽管硅基合金负极资料相对碳负极资料克容量进步效果显着，可是因为其工艺难度高、出产本钱高，且初次充放电功率较低，所以现在没有大规划运用。硅氧、硅碳负极的工艺相对老练，归纳电化学功用较优，是现在最为干流的硅基负极资料。
图表4：硅氧、硅碳负极工艺相对老练
硅氧、硅碳负极的展开经过多个阶段，硅氧道路首要经过预镁/预锂化进步首效，硅碳道路中CVD法经过工艺改进完结功用的全面进步。
1）硅氧负极：经过预镁、预锂化进步首效，但本钱显着进步。
①榜首代硅氧负极：选用氧化亚硅与石墨资料复合，氧化亚硅在锂嵌入进程中发生的体积胀大较小，相较于纯硅负极，其循环安稳性得到改进，但是氧化亚硅在充放电进程中会生成Li2O等非活性物质，导致初次功率较低（约70%）；
②预镁硅氧负极：经过在制备进程中添加镁元素，运用镁与硅的合金化反响，阻挠SEI膜组成，将首效进步至80%左右，但预镁化产品遍及克容量不高，且预镁工艺会添加资料本钱，对电芯厂来说性价比较低；
③预锂硅氧负极：预锂化是经过在负极资猜中预先嵌入必定量的锂，以补偿初次充放电进程中的不可逆容量丢失，进步电池的初始库仑功率，在第二代根底上进一步进步首效（86%-92%），但进一步进步本钱。
图表5：硅氧道路迭代首要经过预镁、预锂化进步首效，但本钱显着进步
2）硅碳负极：CVD法、机械球磨法更合适工业化，CVD法具有显着优势。
①机械球磨法：经过拌和罐将硅粉和适量的溶剂混合，构成开端的浆料，经过隔阂泵输送至砂磨机中，转子结构与研磨介质的高速旋转，对浆猜中的硅碳颗粒进行剪切、磕碰和冲突效果，然后完结颗粒的细化和涣散，研磨完毕后，经过过滤、离心等办法将研磨介质与物料别离，得到细化的硅碳负极浆料，机械球磨法工艺相对简略，但得到的硅碳复合资料易发生聚会，导致电池功用差；
②CVD气相堆积法：制备出多孔碳骨架，然后在多孔碳内部经过硅烷堆积纳米硅颗粒，最终进行碳层包覆，该技能充沛运用多孔碳的内部空间，完结硅纳米颗粒的均匀散布，有用操控硅在充放电进程中的体积胀大，一起碳层包覆进一步进步了资料的电导率和安稳性，显着改进了硅碳负极的首效、能量密度、循环功用和电芯胀大等功用。
图表6：CVD法制备硅碳具有首效高、循环安稳好等优势
硅碳vs硅氧：尽管硅氧道路仍在特定范畴坚持优势，但新式CVD硅碳凭仗在能量密度和胀大操控方面的突出体现，正逐渐成为职业干流挑选。
硅氧道路的首效低、克容量上限受限等问题日益凸显。依据高工锂电，预锂化处理尽管能进步首效和循环功用，但价格从一代硅氧的12万元/吨飙升至55万元/吨，且良率较低，约束了规划化运用。在要害的功用方针上，新式CVD硅碳已展示显着优势。理论上，硅资料比容量可达4200mAh/g，是石墨理论值372mAh/g的10倍以上。现在CVD法硅碳的克容量约1800mAh/g，部分企业最新产品更打破2000mAh/g，而硅氧产品的比容量仅为1500mAh/g左右。据GGII数据，CVD法硅碳还可支撑超1000次循环，将极片胀大操控在25-27%。在实践运用中，新式硅碳与硅氧的竞赛首要体现在胀大系数操控上。经过继续迭代，新式硅碳已可完结低于硅氧的胀大水平。
CVD法硅碳打破球磨法的功用瓶颈，成为新一代干流工艺。在硅的纳米化工艺上，传统的机械球磨法转向了化学气相堆积法（CVD）是重要的技能迭代。CVD法可以将硅径粒准确操控在10nm以内，并完结均匀包覆，正在敏捷成为新一代干流工艺。比较之下，前期的球磨法难以将硅颗粒研磨至100nm以下，还简略导致颗粒聚会，影响电池的循环功用。
依据GGII，新式硅碳估计大规划量产后本钱仅高于传统硅碳和一代硅氧，2030年新式硅碳商场占比有望超75%，成为商场干流。而传统硅碳和一代硅氧凭仗性价比优势，占有必定性价比商场。但现在新式硅碳仍存在本钱较高、良率较低（仅50~60%）、无法大规划量产（职业还在做20公斤级设备，到百吨级设备配套工业链断层）和产品共同性难操控（受孔隙率、多批次出产等影响）的问题亟待处理。
图表7：硅碳、硅氧负极功用比照（2023年7月）
1.2 格式：工艺迭代重塑格式，天目先导、兰溪致德等展开抢先
CVD工艺差异于过往石墨出产工艺。气相堆积（CVD）技能是一种经过运用多孔碳结构来存储硅的办法。选用多孔结构的碳颗粒，然后将硅烷气体引进这些碳颗粒的孔隙中。在高温条件下，硅烷气体经过热解反响在多孔碳的空地中堆积构成硅纳米颗粒。CVD法中心在于硅、碳的堆积，与传统石墨的石墨化工艺彻底不同，以流化床法工艺流程为例，包含多孔碳研磨筛分处理、硅堆积反响、碳堆积反响等，详细为：
进程1：质料破碎多孔碳物料经过破碎、研磨和筛分，制得小颗粒多孔碳反响质料；进程2：流态化硅堆积反响：小颗粒多孔碳反响质料置于拌和流化床反响器中，通入硅源与载气混合气体进行化学气相堆积，制得硅基中心体；进程3：流态化碳堆积反响：向硅基中心体通入碳源与载气的混合气体进行化学气相碳堆积，以改进和强化硅资料的结构。
图表8：CVD硅碳制备工艺（流化床法）
因为工艺不同，负极新玩家具有出场时机。布局硅负极的企业很多，大致可分为几类：1）传统石墨负极企业：如璞泰来（江西紫宸）、贝特瑞、杉杉股份，为石墨负极的老牌企业，有较长的硅负极开发阅历；2）一级企业：如兰溪致德、天目先导等，专心于硅负极开发，仍在一级融资阶段；3）跨界布局企业：如胜华新材、硅宝科技等，从其他范畴切入硅负极。
贝特瑞在硅基负极比例抢先，天目先导、兰溪致德等CVD硅碳展开较快。2022年全球硅基负极榜首队伍厂商首要有贝特瑞、信越化学、韩国大洲(Daejoo)，占有大约86%的商场比例；第二队伍厂商有天目先导、洛阳联创、杉杉股份、兰溪致德、凯金动力、Group14和正拓动力等，共占有约9%的比例。除贝特瑞外，国内天目先导、兰溪致德、璞泰来等展开相对抢先，如天目先导研制的新一代硅碳负极资料已成功进入比亚迪、宁德年代以及韩国LG、SK等国表里龙头企业的供给链；璞泰来CVD堆积硅碳负极取得小批量量产订单。
图表9：部分首要硅负极企业产品布局及产能规划
1.3 本钱：中期向石墨负极挨近，多孔碳、设备仍有较大降本空间
当时CVD硅碳价格仍较高。依据高工锂电，CVD硅碳现在价格约达75万元/吨。出产1吨的硅碳负极需求约0.5吨多孔碳和0.6吨的硅烷气，本钱构成中由高到低别离为多孔碳、硅烷气、设备，后续降本要点首要在于工业链多孔碳、设备的降本。
1）多孔碳：降本空间较大。当时技能道路分两条，依据高工锂电，树脂道路的多孔碳价格在20万元以上，功用好的乃至达30万元以上，业界年产能停留在百公斤级，背面是树脂转化功率极低，一般仅10-20%，先进水平也仅达30-40%。生物质道路本钱优势显着，一般品3-5万元/吨，高端品8万元/吨，功用挨近多孔碳方针的产品可达15万元/吨，尽管功用与树脂道路存在距离，影响容量、长循环功用和极片胀大等，但可经过后端加工处理。往后看，生物质道路的多孔碳进步途径
2）硅烷气：价格已显着下降。因为光伏电池片添加放缓+硅烷气产能大幅开释，硅烷气职业堕入供大于求，硅烷气价格从23年最高24万/吨降至当时约7-10万/吨，一起负极厂开端自建产能，如兰溪致德规划8000吨硅碳项目配套有5000吨硅烷产能。职业龙头硅烷规划扩产，以及部分硅碳厂自备硅烷产能，估计推动硅烷气本钱下探。
3）设备：瓶颈相同约束降本。现在CVD流化床仅为20kg级，单价65万元/台，要到达200吨年产需求200台设备，纽姆特虽已开宣布100kg量产级流化床，但尚待批量验证。 未来随同100-200kg级流化床产品的推出运用，估计单吨制作本钱将大幅下降。
咱们假定当时选用高功用树脂多孔碳，中期选用生物质多孔碳，价格从50万/吨降至15万/吨；硅烷气从9万/吨下降至7万/吨；单吨制作本钱从6.5万/吨下降至3.5万/吨，则测算CVD硅碳负极的本钱有望从当时40-45万/吨下降至中期（约2-3年）15-20万/吨。当时中端石墨负极资料价格2-3万/吨，考虑到硅负极已完结克容量打破1800mAh/g,约为当时石墨负极的5倍，未来仍有进步空间，硅碳负极价格有望继续向石墨负极挨近。
图表10：CVD硅碳负极降本途径（万元/吨）
1.4 商场：百亿级商场，消费场景先落地，长时间首要看车端、固态/半固态电池
硅负极不同掺硅量习惯不同场景的需求。低硅占比（5%-10%）适用于对循环功用要求较高的场景，如消费电子产品、新动力车；中等硅占比（10%-20%）适用于能量密度要求更高的高端新动力车、无人机；高硅占比（20%-30%）适用于对能量密度要求极高的场景，如低空载人飞行器、长航时飞行器等。
1）手机：25年迈向7000mAh年代，硅负极进一步扩展浸透。
电池容量扩展是中心趋势。更长续航是手机一向以来的寻求。2024H1，iQOO Z9、vivo Y200等一批搭载6000mAh电池的新机密布发布，标志着手机电池正式进入6000mAh年代；24年11月中旬，游戏手机红魔10 Pro+首先搭载7050mAh超大电池，随后12月11日发布的真我Neo7搭载7000mAh“泰坦电池” ，手机已踏向“7000mAh”年代。苹果折叠屏手机估计也将选用两块超薄的硅碳负极电池，容量约为5000mAh。
容量打破首要依托于硅碳负极的运用。手机电池容量的大幅进步首要依托于硅碳负极的运用，如一加Ace 3 Pro的6100mAh电池，比传统5000mAh电池容量添加了23.1%，6%的硅含量带来约1000mAh的容量进步，一起体积比较5000mAh电池削减3%，原因在于硅碳负极资料具有更高的能量密度。
25年硅碳负极有望从旗舰向中低端浸透。24年硅碳负极首要在旗舰机型推广运用，面向高端手机，跟着手机品牌选用“中端机型，旗舰配备”的的战略，大容量电池也在中低端逐渐运用，以进步用户体会，如一起真我Neo7、红米Turbo4等中低端机型（参考价2000元以内）已搭载有硅碳电池。咱们估计25年硅碳负极在手机电池的浸透坚持扩展。
图表11：硅碳负极的运用带动手机电池容量进步
2）可穿戴设备：硅负极有助于处理AI眼镜的续航痛点。
AI眼镜续航仍是痛点。依据雷科技，AI 眼镜仍然极度依托充电，远无法做到如智能手机的全天候运用，且AI核算才干越强，AI眼镜掉电越快，首要依据：1）AI对话功用背面躲藏很多的核算和联网需求：大部分 AI 眼镜仍是选用了本地+云端AI的办法来确保归纳体会，不管是本地 AI 核算需求依托高能效芯片满意根底语音交互需求，仍是继续运转网络衔接云端完结AI体会，都会构成续航的严峻缩水；2）摄像头高耗能：Ray-Ban Meta 引领风潮之后的大部分 AI 眼镜都配备了摄像头，用于摄影、录像、AI视觉辨认，但这些均为高耗能使命，而AI眼镜无法运用足够大的电池来支撑长时间的视觉处理；3）AR功用高耗能：商场上部分产品为AI+AR 眼镜，需求一套完好的光学闪现系统，耗电量进一步进步。
硅负极为重要处理方案。跟着AI、XR硬件等寻求有限空间内长续航的运用范畴更多产品的落地和遍及，对高能量密度、安全优质的电池产品需求会进一步迸发，硅负极为重要处理方案。工业界如豪鹏科技已完结高硅含量的锂离子电池开发，并运用于穿戴类产品，公司将与欧洲某硅资料战略协作伙伴一起环绕100%硅负极锂离子电池产品翻开研制作业，并将在未来会集转化运用于北美闻名智能穿戴类品牌客户的相关项目。
图表12：AI眼镜续航仍是痛点
3）电动东西：硅基负极的运用相对老练。
硅基负极在小圆柱电池中的运用已较为老练，依据高工锂电，电动东西对硅基负极的需求随电池容量升高而递加，2500-2600mAh的高倍率小圆柱电池已开端运用硅基负极，而3000-3500mAh的产品则更为依托。依据天鹏电源（湛蓝锂芯）官网，其倍率型三元电池现已广泛运用硅氧、硅碳负极。
图表13：湛蓝锂芯倍率型三元电池已广泛运用硅氧、硅碳负极
4）电车：有望完结0-1放量，先拓宽高端车场景。
特斯拉、宝马大圆柱电池已清晰搭载硅碳负极。特斯拉4680电池一向选用硅负极；宝马动力电池第六代产品，运用大圆柱电芯，与第五代方形电芯比较，正极镍含量更高，钴含量削减，负极硅含量添加，能量密度进步20%，续航路程进步30%，充电速度进步30%。特斯拉4680电池已完结批量的供给，而宝马大圆柱电池首先运用于本年露脸的首款新代代车型，以及2026年起量产的国产新代代车型，并将广泛运用到其他纯电车型，包含未来的纯电M车型。
25年国内硅负极有望上车。依据《财经》，车用动力电池的装车前验证需求更长时间，依据新车方案，2025年有多家车企的新动力高端车型都将运用含硅负极技能，其间低硅负极资料，量产难度较低，本钱添加少，在进步能量密度的一起，循环寿数丢失不显着，终端客户无需杂乱调整即或许量密度进步。
多家车企已与硅基负极企业树立紧密联系。2024年，兰溪致德在D轮融资中引进上汽旗下金石本钱的出资。海外Group 14则已与保时捷等车企树立股权及供货联系，进一步印证了新动力轿车终端关于硅碳负极的运用需求。
5）固态电池/半固态电池：硅碳运用确认性强，掺硅量估计更高。
固态电池长时间展开趋势确认。较液态电池，全固态电池在理论上具有更高能量密度、更安全、长寿数、更广温度作业规划，是进一步翻开车、低空飞行器、机器人续航上限的抱负方案，也是国家稳固电池范畴科技定价权的重要抓手，方针+商场双加持下，长时间展开趋势确认。
全固态电池工业化稳步推动，硅碳负极为全固态电池中期的干流方案。2025年2月，欧阳明高院士表明，当时全固态电池的技能道路，要聚集以硫化物电解质为主体电解质，匹配高镍三元正极和硅碳负极的技能道路，以比能量400Wh/kg、循环寿数1000次以上为功用方针，确保2027年完结轿车小批量装车。
半固态电池已步入商场推广，掺硅量高。
1）车范畴，2024年部分车企现已量产装车半固态电池，如卫蓝新动力供给蔚来，清陶动力供给上汽智己；2025年，上汽名爵等更多车企将在新车型上搭载半固态电池。
2）消费电子范畴，24年头手机厂商开端在旗舰机型，特别折叠屏机型上搭载半固态电池，24年末vivo开端在2000元—4000元价位的中端机S20上搭载半固态电池（蓝海电池），蓝海电池的负极资料选用了业界抢先的二代硅技能，能量密度达780Wh/L，相较于上一代的极限石墨电池，能量密度进步15.4%。
3）低空范畴，宁德年代布局有凝聚态电池，可用于电动飞机，依据高工锂电，硅负极的添加比例或在20%以上。
图表14：vivo蓝海电池运用半固态电池和二代硅技能
图表15：宁德年代的凝聚态电池运用新式负极
硅负极在消费场景首先落地，长时间商场更多依托在电车端的浸透，及固态/半固态电池的运用。依据咱们的测算，咱们估计到2028年全球硅负极需求约4.5万吨，假定30万元/吨，对应商场135亿元。其间：
1）小动力类：依据起点研讨，2024年全球电动东西+二轮车（小动力类）运用小圆柱约61亿颗，依据电动东西（驱动要素首要为全球东西商场的添加及锂电浸透率的进步）、电动二轮车商场（驱动要素首要为东南亚等海外区域的较快添加）仍呈现必定添加趋势，咱们假定到2028年，全球电动东西+二轮车小圆柱电池需求82亿颗，单颗容量11Wh，硅负极浸透率26%，掺杂比例12%，对应硅负极需求0.28万吨；
2）智能手机：依据Canalys，2024年，全球智能手机出货12.2万台，依据手机替换的需求以及AI手机的拉动，咱们假定到2028年全球智能手机出货14万台，单机带电量14Wh，硅负极浸透率40%，掺杂比例12%，对应硅负极需求0.09万吨；
3）新动力轿车：24年全球新动力轿车销量约1600多万辆，依据全球电动化率的进一步进步，咱们假定到28年全球电车销量超2900万辆，动力电池需求1885GWh，硅负极浸透率15%，掺杂比例10%，对应硅负极需求3.4万吨；
4）固态/半固态电池：当时半固态电池现已逐渐在车、低空、机器人等要求高能量密度的场景逐渐做商场推广，24年估计全体销量较小，固态电池仍未构成批量运用，咱们假定到28年固态/半固态电池销量达25GWh，硅负极浸透率100%，掺杂比例30%，对应硅负极需求0.75万吨。
图表16：硅碳负极商场测算，28年需求估计4.5万吨
二、工业链：多孔碳分道路迭代，硅烷商场大幅扩容
2.1 多孔碳：多道路并行，工业化完结0-1
多孔碳在硅碳负极中作为骨架资料运用。CVD法硅碳的做法是将硅烷通入多孔碳，然后将硅烷热解生成纳米硅颗粒，使其堆积在多孔碳孔隙中生成硅碳复合资料；之后再进行碳包覆，即可用于制备负极。
硅碳负极在运用中有两个最大的问题：1）硅在嵌锂进程中体积胀大巨大，会导致资料粉化；2）硅与电解液会发生副反响，重复生成过厚的SEI膜，耗费活性锂，下降电池首效和循环次数。
多孔碳则对应两大效果：操控硅体积胀大和下降副反响。1）多孔碳内部的孔隙可以缓冲硅在嵌锂进程中的体积胀大；2）碳包覆削减了硅与电解液的直触摸摸，按捺了SEI膜的重复成长，可以进步锂电池初次功率和循环功用。因为具有超高的比外表积，多孔碳除了作为硅碳负极的骨架资料之外，还可以用来做吸附资料、催化剂载体、超级电容器的电极等。
硅碳负极对多孔碳有四大中心要求：
1） 精准的孔结构规划：多孔碳的孔径散布需与硅纳米颗粒尺度高度匹配。
微孔（<2nm）：包容硅颗粒，约束其胀大空间，防止聚会；介孔（2-50nm）：供给锂离子快速传输通道，进步倍率功用；大孔（>50nm）：作为缓冲空间，吸收硅嵌锂时的体积胀大（最高可达300%）。抱负状况下，总孔容需到达0.4-0.7 cm³/g，比外表积操控在400-1200 m²/g，以防止过多副反响。
2） 需具有高导电性（电导率>2 S/cm），以补偿硅资料导电性差的缺点。例如，经过石墨化处理或掺杂氮元素，可显着进步电子传输功率。
3）机械强度与描摹安稳性：球形多孔碳因各向同性受力，比较无规则形炭，可下降辊压破碎危险，并将压实密度进步至1.6-1.8 g/cm³（传统无规则形仅1.2-1.4 g/cm³）。此外，外表需构成细密碳层，防止硅颗粒在循环中掉落。
4）低本钱与规划化出产：生物质基（如椰壳、玉米芯）和树脂基（酚醛树脂）多孔碳因质料易得、工艺老练，成为干流道路。
图表17：多孔碳资料的效果及资料要求
道路：现在最常见的多孔碳资料前驱体首要包含生物质资料、高分子聚合物资料、煤基资料等。
1）生物质资料（代表为椰壳）：可以是动植物等生物的器官或安排，如动物骨骼、毛发或植物枝干、果壳等；也可以是动植物的化学成分或组成产品，如甲壳素、明胶、蔗糖、纤维素、木质素等。生物质的来历广泛、环境友好可继续，而且以其制备多孔碳资料的工艺简便易行，是完结多孔碳大规划出产的首要前驱体。
2）高分子聚合物资料（代表为酚醛树脂）：常见的用作多孔碳的前驱体包含酚醛树脂、聚苯胺、聚丙烯腈等。可经过操控单体和聚合办法的手法调理聚合物的化学元素组成、分子量巨细以及分子链的形状，然后完结对多孔碳资料的成分规划与结构调控。但是，高分子聚合物的组成一般触及杂乱化学反响和特别工艺条件，导致本钱相对较高，一起还或许随同有害副产品带来环境影响。
3）煤基资料（代表为沥青）：首要包含煤以及煤焦油、煤沥青等煤衍生物，均可作为多孔碳的前驱体资料。煤由短脂肪键和醚键衔接的芳香环和氢化芳香族组成，可以经过分子化学工程战略调整煤中的芳香族根本结构单元完结多孔碳资料的功用化规划。但是煤基资猜中的杂质难以去除，且很难经过简略工艺完结孔结构准确调控，一起还随同能耗较大的问题。
图表18：不同道路多孔碳特色，首要分生物质、高分子聚合物、煤基三类
树脂/生物质道路构成干流，树脂优势在功用更优，降本为后续展开途径，生物质优势在本钱更低，进步功用为后续展开途径。看好未来两条道路将并行展开，估计生物质道路将继续发挥其本钱优势，在低端商场占有主导。一起经过不断的技能创新，进步产品功用，向中高端商场浸透；树脂道路估计坚持其功用优势，在高端商场占有主导位置经过不断下降本钱，扩展其商场运用规划。
1）树脂道路：树脂碳资料的和导电性可准确调控，可以制备出高功用的硅碳复合资料，制备工艺相对老练，易于完结规划化出产。
后续降本方向包含：①低本钱树脂：开发低本钱、高功用的组成树脂，下降原资料本钱；②工艺优化：优化碳化、石墨化等工艺参数，进步出产功率和产品良率；③收回运用：开发树脂碳资料的收回运用技能，下降出产本钱。
2）生物质道路：本钱优势显着,尽管功用与树脂道路存在距离，影响容量、长循环功用和极片胀大等，但可经过后端加工处理。
后续进步功用方向包含：①前驱体改性：对生物质质料进行预处理，改进其碳化后的孔隙结构和导电性。②复合改性：将生物质碳与其他资料（如石墨烯、碳纳米管等）复合，进步其导电性和结构安稳性。③工艺优化：优化碳化、活化等工艺参数，进步生物质碳资料的功用共同性。
图表19：树脂法、生物质法当时相对老练
图表20：树脂未来方向为降本、生物质未来方向为进步功用
造孔工艺：物理活化法、CVD法运用较多。
多孔碳造孔工艺首要分五种道路：物理活化法、化学活化法、模板法、生物质法、CVD法。其间：1）物理活化法优势在于本钱较低，缺点在于孔散布随机，比外表积动摇大；2）化学活化法优势在于孔径可控，缺点在于污染严峻、本钱高；3）模板法优势在于孔径均一性高，缺点在于难以量产；4）生物质法优势在于本钱最低，环保，缺点在于孔径结构不可控，灰分较高；5）CVD法优势在于可规划空地，缺点在于设备出资高。
不同的运用范畴对应有不同的工艺道路，其间：
1）动力电池范畴：物理活化法因本钱优势占有70%比例，但高端车型开端转向模板法。
2）消费电子范畴：CVD法凭仗精准控孔才干，独占高端手机机型供给链。
3）储能范畴：生物质法以贱价抢占商场，但需处理循环寿数短板（＜2000次）。
图表21：不同工艺道路出产多孔碳特色比较
图表22：不同工艺道路出产多孔碳功用比较
随同CVD硅碳的逐渐运用，多孔碳规划化放量在即。假定2028年硅基负极出货4.52万吨，CVD硅碳占比70%，单吨硅负极需0.5吨多孔碳，则对应多孔碳职业需求约1.6万吨。
全球龙头为可乐丽，国内代表企业为圣泉股份、元力股份等。日本可乐丽是电池级多孔碳的龙头供给商，产品功用安稳，共同性好。超级电容和硅碳负极运用的多孔碳产品是相同的，现在国内大部分超级电容器厂家均收买可乐丽的产品。国内的电池级多孔碳产能多由传统树脂/活性炭厂商拓宽而来，产能较大的厂商有圣泉股份、元力股份、金博股份、上海洗霸、多氟多、索理德等。其间树脂道路代表圣泉集团千吨级树脂多孔碳项目将于2025年头投产，估计可将价格降至30万元以内；生物质道路代表元力股份多孔碳已量产，产能达500吨/年；煤基道路代表金博股份完结石油焦基多孔碳系列产品的中试化开发，处于下流客户验证阶段；介孔碳企业上海洗霸介孔碳基中心资料已取得某消费电子公司样品的屡次测验与产品验证。
图表23：部分企业多孔碳布局
2.2 硅烷：硅负极有望大幅扩容硅烷商场
硅烷是CVD工艺中硅元素的仅有来历。在高温反响条件下，硅烷分化生成纳米硅颗粒，并经过化学键与碳基资料（如多孔碳、石墨）复合，构成安稳的硅碳结构。这一进程直接决议了负极资料的比容量和循环寿数。硅烷的堆积途径直接影响资料的微观结构。经过操控反响压力、温度和气相浓度，硅颗粒可完结纳米级涣散（粒径操控在5nm以下），有用缓解硅的体积胀大问题（充放电进程中胀大率高达300%），然后进步电池的循环安稳性。
硅烷纯度决议功用：硅烷的纯度需到达99.999%以上（电子级规范）。杂质（如氧气、水分）会引进缺点，导致电池循环寿数缩短、热失控危险添加。例如，低纯度硅烷或许引发非均匀堆积，构成硅颗粒聚会，最终使电池容量快速衰减。
硅负极的运用估计大幅扩容硅烷气商场。24年我国光伏电池片产值654GWh，单GW用电子级硅烷气16吨，对应需求1.05万吨；液晶面板产值1.58亿片，单亿片用电子级硅烷气1127吨，对应需求0.18万吨；其他需求约0.04万吨；算计电子级硅烷气需求约1.26万吨，咱们估计28年硅基负极4.52万吨，假定70%的CVD硅碳负极、单吨用0.6吨电子级硅烷气，则对应硅烷气需求约1.9万吨，规划为现有商场的1.5倍，商场估计大幅扩容。
图表24：电子级硅烷气需求分商场测算（万吨）
2021年以来，光伏职业的快速展开带动电子级硅烷气求过于供，产品价格大幅上涨，职业界企业纷繁扩展产能，导致电子级硅烷气的商场供过于求，产品价格呈现大幅下滑。从长时间来看，电子级硅烷气的商场价格呈现理性回归、落入合理盈余区间，在技能、工艺、办理、安全等职业门槛的规制下，不断筛选和整合低质、无序产能，是职业展开的必然趋势。下流光伏职业正在阅历深度调整，处于从P 型电池向N 型电池转化的技能晋级阶段；光伏电池片职业2020-2023年处于求过于供上行期，招引职业界外本钱大幅扩张产能，2024 年产能扩展导致的供需矛盾闪现，加之下流职业光伏电池片职业堕入全体性亏本，扩产大幅阻滞乃至停产缩短，对硅烷气的商场需求发生了较大的阶段性影响。
外资巨子起步较早。硅烷气体归于电子特气的细分品类，外资巨子在硅烷气出产方面的研讨起步较早，其工艺也处于全球抢先的位置，现在国际上电子级硅烷气的出产技能首要会集在美国、日本、德国等少量西方发达国家。全球规划内，中心厂商首要包含REC Silicon、SK Materials、林德集团、液化空气和三井化学等。2021年，全球榜首队伍厂商首要有REC Silicon、SK Materials和林德集团，榜首队伍占有大约43.39%的商场比例；第二队伍厂商有三井化学、液化空气和硅烷科技等，共占有21.42%比例。
国产代替继续进行。我国硅烷产品从前严峻依托进口，跟着我国科技水平的进步，以硅烷科技为首的少量气体公司现已打破国外气体公司对电子级硅烷气的独占，当时我国国产硅烷可以彻底满意光伏太阳能、液晶闪现器、LED等范畴的质量要求。但关于一些质量要求更高的芯片制效果户而言，国产硅烷在纯化、检测等环节仍需求尽力。现在国内已有硅烷科技、内蒙兴洋、中宁硅业（多氟多子公司）、天宏瑞科（陕西有色天宏与美国REC合资）、亚格盛等几家公司具有电子级硅烷气的出产才干。
2.3 设备：估计流化床成主导，向大型化迭代
流化床与回转窑为常见方案，估计流化床未来成主导。
流化床设备原理：高传质功率与规划化潜力作业原理流化床经过气流使固体颗粒（如多孔碳）悬浮并构成“流体化”状况，完结硅源气体与载体的充沛触摸和均匀堆积。
流化床的中心优势在于：1）传质与传热功率高：颗粒剧烈运动促进气固触摸，反响速率快，合适强放热反响；2）温度均匀性：全床层温度共同，防止部分过热导致的硅聚会问题；3）接连化出产：颗粒可动态进出，合适大规划产线规划；4）适配多孔碳特性：多孔碳骨架的杂乱孔隙结构更易在流化态中完结均匀掩盖。
相较回转窑，流化床具有更好的技能适配性。流化床的“动态堆积”特性与CVD工艺高度符合，多孔碳骨架的微孔结构需在悬浮状况下完结硅的纳米级填充，流化床的剧烈运动可有用防止阻塞；硅烷气体（SiH₄）在流化床中涣散功率更高，单吨硅碳负极的硅烷耗量已从0.7吨降至0.5吨，显着下降本钱。
职业布局上看，流化床已逐渐成为干流，未来向更大规划迭代。1）消费电子范畴：高端手机机型已选用流化床CVD工艺的硅碳负极，2025年浸透率估计打破25%；2）动力电池布局：头部负极资料企业优先挑选流化床道路。未来向更大标准迭代，然后完结降本增效。
图表25：未来估计流化床成为干流
2.4 粘结剂&导电剂：PAA、CNT翻开新运用场景
粘结剂有助于操控硅负极的体积胀大。硅负极在脱嵌锂时体积改变更大，需求匹配黏结力更强的粘结剂，才干坚持电极的安稳，完结负极可逆比容量的进步。粘结剂对负极资料结构坚持、负极资料之间的触摸、电极的完好性具有重要影响。现在硅基负极资料方面多用聚合物粘结剂，常用的有聚偏二氟乙烯(PVDF)、羧甲基纤维素(钠)(CMC)、聚丙烯酸(PAA)、海藻酸钠(SA)等，还有未大规划运用的生物胶聚合物粘结剂、交联粘结剂和导电聚合物粘结剂等。
PAA是较为抱负的粘结剂。
1）PAA有较优的力学功用和拉伸强度。PAA是线性聚合物，可溶于水和乙醇等有机溶剂，是聚乙烯酸(PVA)中的一种。力学功用与CMC类似，但具有更多的羧基官能团，可进一步增强与硅基资料之间的结合。别的，PAA具有较低的杨氏模量(约650MPa)，有较好的弹性和刚性(PAA的拉伸强度最高达90MPa，比CMC的30MPa、PVDF的37MPa都要高)，可有用下降硅基负极的裂缝问题，因而，PAA粘结剂制备的硅碳负极具有更好的循环安稳性和比容量坚持率。
2）运用PAA有较好的库伦功率。不同粘结剂对硅负极初次库仑功率的影响不同。不同粘结剂的黏结性或力学功用，使得充电进程中，胀大后的电极资料康复程度不同。较差的粘结剂将会使更多的活性物质脱离集流体，构成不可逆比容量丢失，体现为较低的初次库仑功率。试验中，CMC的电极首效仅为60.4%，SA和PAA的电极首效别离到达了80.2%和82.5%，阐明SA与PAA更合适作为体积改变大的负极资料粘结剂。
图表26：PAA粘结剂有助于操控硅负极的体积胀大
茵地乐在PAA比例抢先。茵地乐（上市公司日播时髦正在推动收买控股）的PAA粘结剂能与硅构成安稳SEI膜，按捺电解液分化，试验闪现，添加PAA的硅碳负极循环100次后容量坚持率从70%进步至92%。在现有6万吨级锂电池专用粘结剂PAA产能的根底上，茵地乐启动了20万吨的扩产方案。据高工锂电计算，2023年国内PAA类粘结剂商场中，茵地乐的商场占有率达52.6%，到2024年6月末，该公司营收2.1亿元，归母净赢利7629.81万元。
除此之外，到24年11月，鹿山新材硅碳负极功用粘接资料（PAA）正在客户端测验；到24年4月，回天新材的锂电负极胶产品PAA和SBR均可运用于硅碳负极资料的粘接，现在公司负极胶产品已在职业头部客户处完结批量供货或测验运用。
图表27：PAA布局企业展开，茵地乐比例大，展开快
添加导电剂确保硅负极的导电性。一般来说，制备硅基负极时，需求添加质量分数5%～25%的导电剂来确保电极的导电性。与传统粘结剂比较，导电聚合物粘结剂具有粘结剂和导电添加剂的两层功用，在制备负极时可以减小导电剂的用量，然后下降电极资猜中非活性物质占比，进步电极资料的体积比容量。
单臂碳纳米管有望运用。单壁碳纳米管（SWCNT）只要一层碳原子，依据空间的螺旋特性可体现出金属或半导体功用。SWCNT长径比较高，可以在极低添加量下构成三维导电网络。一般随机的SWCNT中，2/3为半导体管，其导电性不如大部分都是金属性的MWCNT。此外，SWCNT细而长及较为完美的结构使其管间范德华力强，不易涣散。仅从导电性和涣散性的视点剖析，SWCNT并没有优势，但实践运用中硅基负极中参加SWCNT会大幅改进循环性，而多壁碳纳米管（MWCNT）的改进则有限。
天奈科技布局展开抢先。到25年3月，天奈科技碳纳米管导电浆料项目根底施工已根本完结，估计年末可完结一期项目竣工投产。项目总出资15亿元，建成后可完结年产2万吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功用性资料。公司方案在2025年完结百吨级单壁碳纳米管产能，并于2026年进一步进步至500吨级。
三、出资主张
能量密度的进步是电池展开长时间趋势，负极环节对应趋势则为硅负极，CVD硅碳的运用大幅加快硅负极工业化，在手机等消费类商场硅负极已迈过0-1，25年估计进一步放量，在车用商场25年硅碳负极有望完结工业化0-1，主张重视硅负极企业及上游的多孔碳、PAA、CNT等：
1）硅碳负极：璞泰来、贝特瑞、中科电气、尚太科技；
2）多孔碳：元力股份、圣泉集团、上海洗霸、金博股份；
3）硅烷：硅烷科技；
4）PAA：日播时髦；
5）CNT：天奈科技、道氏技能。
3.1 璞泰来：锂电渠道型企业，CVD硅碳展开抢先
公司是锂电渠道型企业，涂覆隔阂国内龙头。公司主营事务包含负极资料、涂覆隔阂、PVDF及粘结剂、复合集流体、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等资料，一起为新动力电池及电池资料工业供给自动化工艺配备及智能制作系统的配备服务。经过负极资料及加工服务、膜资料及涂覆加工服务、自动化配备各事务间的资源共享及工业协同，为客户供给多元化、差异化及专业化的产品组合与集成服务。跟着新动力工业的展开，前期的产能投入到了必定的规划，对前期的产能进行部分的晋级改造，晋级加工的服务事务会逐渐添加，公司在做好根本的资料和设备根底上，活跃探索开辟资料和设备的增值服务事务，为客户供给愈加有竞赛力的产品和服务内容。1-3Q24公司收入/赢利别离为98/12.4亿元，同比-16%/-24%。
公司硅碳负极已在消费类客户导入顺畅。公司具有在碳素资料理论知识范畴阅历丰厚的技能团队，具有职业抢先的技能和研制优势，首要负极资料产品凭仗高容量、高压实密度、低胀大、长循环、快充等特性占有全球中高端数码和动力电池范畴的抢先位置，在新建项目中继续研制新产品、运用新工艺，不断进步公司技能和产品竞赛优势。1）公司快充负极新品已满意6C的功用要求，协作自产粘结剂的运用可满意8C快充功用要求，相关产品现已过多家客户产品技能认证，逐渐开端批量出货；一起，公司经过研制资料改性、资料包覆、颗粒描摹处理等新技能和新工艺，进一步进步快充负极产品在动力学等方面的功用。2）公司新式硅碳负极资料具有高容量、低胀大和长循环等高功用体现，是国内少量具有量产才干的企业，除运用于高端消费类锂离子电池以外，亦可适配半固态/固态电池，现在CVD堆积硅碳负极产品在消费类客户导入顺畅，出货量继续添加。3）公司对锂金属负极资料继续展开前瞻性研制，经过构建新式三维骨架结构来处理锂金属负极的枝晶、体积胀大以及负极/固态电解质的界面问题。
图表29：璞泰来收入
图表30：璞泰来归母净赢利
3.2 贝特瑞：负极龙头，硅负极出货职业抢先
公司是负极职业龙头。公司产品包含天然石墨负极资料、人工石墨负极资料、硅基负极资料及高镍三元正极资料等。公司在锂离子电池负极资料范畴具有显着的技能和展开优势，已构成了天然石墨、人工石墨和先进负极资料为主的产品系统。在天然石墨负极资料范畴，公司树立了从石墨矿开采到天然石墨负极资料产制品的完好工业链，确保供给安稳及质量确保。在人工石墨负极资料范畴、公司经过自建及协作等形式，构成了集原资料、石墨化、碳化、制品加工于一体的工业链布局，一起经过工艺改造下降出产本钱。1-3Q24公司收入/赢利别离为103/6.7亿元，同比-49%/-51%。
公司是国内最早量产硅基负极资料的企业之一，出货量职业抢先，其间硅碳负极资料现已开发至第五代产品，比容量2,000Ah/g以上，硅氧负极资料已完结多款氧化亚硅产品的技能开发和量产作业，比容量到达1,500Ah/g以上；公司的钠电正、负极资料已取得客户认可并完结批量出货，一起公司在燃料电池、固态电池资料等前沿范畴均有前瞻性布局。
图表31：贝特瑞收入
图表32：贝特瑞归母净赢利
3.3 元力股份：木质活性炭龙头，生物质基多孔碳代表
公司是木质活性炭国内龙头企业。公司一向致力于活性炭的研制、出产和出售，是国内规划最大、归纳实力最强的木质活性炭出产企业，现在在福建南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海具有7大出产运营基地，辐射半径掩盖国内最重要的林产区、木材加工区以及出售商场，事务基地布局合理，为同行所不能企及。木质活性炭产销规划从建厂时的500吨展开到现在的超12万吨，已接连多年产值、出售量、出口量位居全国榜首，而且抢先规划呈扩展之势。硅酸钠事务板块方面，公司运用先进的工艺设备，充沛发挥本钱操控优势、质量安稳优势，正在新增硅酸钠产能规划，继续增强工业链供给才干与盈余才干，并推动白炭黑工业的集约化展开。公司经过在南平工业园区建造林产化工循环工业园，公司的活性炭、硅酸钠事务经过与三元循环的衔接，构成完好的工业链条并完结循环运转：运用出产活性炭进程中发生的很多生物质热能，串联起各事务板块；硅酸钠事务向下流运用延展从事硅胶出产，出产环节趋于完好。1-3Q24公司收入/赢利别离为14/2.1亿元，同比-6%/+21%。
公司为生物质道路多孔碳企业代表。公司在活性炭范畴继续朝着全品类、高端化的方向展开。除强势品类粉状活性炭，公司逐渐开宣布竹基颗粒活性炭、果壳活性炭、蜂窝活性炭、超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等新品类，并朝着大规划工业化方向跨进。
图表33：元力股份收入
图表34：元力股份归母净赢利
3.4 圣泉集团：酚醛树脂龙头，树脂基多孔碳代表企业
公司现已成为具有较强归纳竞赛优势的组成树脂产品供给商，酚醛树脂、呋喃树脂产销量坐落国内首位，国际前列，公司环绕着中心产品，打造出了包含生物质化工质料（纤维素、半纤维素、木质素等）、组成树脂（呋喃树脂、酚醛树脂、冷芯盒树脂、环氧树脂等）、电池资料（硅碳负极资料、钠电负极资料等）、复合资料（酚醛树脂泡沫板、轻芯钢等）在内的较为完好完全的工业链，可以充沛运用工业链优势协同进行技能研制和商场拓宽。2024年公司收入/赢利别离为100/8.7亿元，同比+10%/+10%。
公司为树脂基多孔碳企业代表。现在公司球形多孔碳技能职业抢先，多孔碳粒径巨细散布均匀、孔道结构均一可控、抗胀大功用优异，制备得到的硅碳资料具有优异的均匀性和共同性；此外，制备得到的硅碳资料具有优异的抗压才干，在高压实条件下不破碎，坚持高首效和长循环，无论是作为硅碳负极仍是固态电池负极资料运用，其功用已被多个头部企业认可并在不同范畴和方向展开协作。现在正在活跃研讨攻关更低胀大和高倍率的碳骨架资料，将硅碳用量在电芯端进一步进步。公司正在活跃建造年产1000吨硅碳用多孔碳项目，估计2024年年末连续达产。
图表35：圣泉集团收入
图表36：圣泉集团归母净赢利
3.5 硅烷科技：电子级硅烷气国内抢先企业，获益商场扩容
公司专心于氢硅资料研产出产，首要产品包含电子级硅烷气、工业氢及高纯氢。其自主研制的“ZSN法高纯硅烷出产技能”完结硅烷气纯度达7N级，打破国外独占，成为国内首家规划化出产电子级硅烷气的企业。2024年，公司硅烷年产能达6100吨，三期3500吨项目已投产。客户掩盖光伏（隆基、通威）、闪现面板（京东方、TCL华星）及半导体范畴龙头企业，并为区域供给最大氢气供给（工业氢3.76亿方/年，高纯氢1600万方/年）。1-3Q24公司收入/赢利别离为5.6/0.9亿元，同比-33%/-60%。
图表37：硅烷科技收入
图表38：硅烷科技归母净赢利
四、危险提示
技能迭代危险：锂金属负极为负极更为长时间的展开道路，运用锂金属负极的电池能量密度上限更高，若锂金属负极工业化落地，或对硅碳负极构成代替。
硅负极降本不及预期：硅负极的潜在最大商场为车端，而车端运用对本钱灵敏，若硅负极上游多孔碳、设备等降本推动不及预期，则硅负极的商场拓宽将不及预期。
硅负极功用进步不及预期：硅负极相较传统石墨负极的优势在于更高的克容量，若硅负极的克容量进步不及预期，则硅负极的商场拓宽将不及预期。
阅览全文
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陈述信息
证券研讨陈述：《锂电池硅负极深度：CVD硅碳重塑工业链，迈向动力场景0-1》
陈述日期：2025年04月14日
作者：
姚遥 SAC执业编号：S1130512080001
陆文杰SAC执业编号：S1130123070082
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